玖龍紙業(yè)招股價2.85-3.4港元 估值170億

    東莞玖龍紙業(yè)計劃以2.85到3.4港元招股,這家內(nèi)地最大的紙品生產(chǎn)及銷售商將發(fā)售10億股新股,集資超過30億港元；是2006年元旦港股開市以來集資額最大的新股,同時也是繼2005年領(lǐng)匯基金(0823.HK)上市以后在港籌資最多的新股。該公司本次上市的保薦人為BNP百富勤及美林證券。

　　有業(yè)內(nèi)人士向《第一財經(jīng)日報》表示，玖龍紙業(yè)計劃從2月20日正式公開招股,并在3月3日在港掛牌交易。據(jù)了解，玖龍紙業(yè)已經(jīng)展開針對機構(gòu)的非正式推介，有消息稱保薦人曾經(jīng)以2006年11.7倍預(yù)測市盈率來測試機構(gòu)的認購反應(yīng)，這比在港上市的同類型股份理文造紙(2314.HK)的20倍市盈率有較大的幅度折扣。

　　玖龍紙業(yè)成立于1995年，是外商獨資興建的大型包裝用紙生產(chǎn)企業(yè)。位于中國廣東省東莞市麻涌鎮(zhèn)新沙港工業(yè)區(qū)。

　　美林證券在研究報告中預(yù)期玖龍紙業(yè)將以13至16倍的市盈率定價招股。玖龍紙業(yè)過去3年純利持續(xù)上升，2005年度為3.03億元(人民幣,下同),增長7.9%。美林證券估計玖龍紙業(yè)2006年度(年結(jié)算日為6月底)的盈利增幅將高達2.56倍，銷售增長約68%，主要原因是公司剛剛擴充生產(chǎn)設(shè)施。美林證券預(yù)計玖龍紙業(yè)在2007年度銷售及盈利會繼續(xù)向上增加27%和33%。

　　美林證券在報告中指出，玖龍紙業(yè)在香港的主要競爭對手為理文造紙，后者今年1月的市盈率約14倍，由于玖龍紙業(yè)的規(guī)模較大，美林證券估計玖龍紙業(yè)上市后市盈率有可能比理文造紙略高。如果玖龍紙業(yè)最終能以13至16倍市盈率上市，市值應(yīng)該為18億至22億美元(約140億至171億港元)之間。

　　不過，美林在研究報告中提示風險顯示，玖龍紙業(yè)與大股東之間的關(guān)聯(lián)交易有可能會增加自身的風險。目前玖龍紙業(yè)有80%的再造紙原料由美國中南(Am erica Chung Nam)提供，而ACN由玖龍兩名主要股東持有，但不包括在玖龍的業(yè)務(wù)架構(gòu)。美林證券認為這運作模式會降低玖龍的透明度，形成關(guān)聯(lián)交易。

　　另外由于紙品生產(chǎn)屬資本開支偏高的行業(yè)，玖龍紙業(yè)在過去3年沒有能維持正現(xiàn)金流量。同時玖龍紙業(yè)的負債水平偏高，玖龍2003至2005年的負債比率為約200%。不過，美林估計玖龍紙業(yè)上市后負債水平將逐步改善，估計今年會下降到49%。